星空体育官方华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对甘源食物举办磋议并宣布了磋议讲述《淡季筹备略有承压，渠道构造加快优化》食品，本讲述对甘源食物给出增持评级，目今股价为55.54元。

　　甘源食物(002991) 投资重点 事宜：公司宣布2024年半年度讲述。依照告示，2024H1公司完成开业收入10.42亿元，同比增进26.14%，完成归母净利润1.67亿元，同比增进39.26%，完成扣非后归母净利润1.44亿元，同比增进40.02%； 单季度来看，24Q2公司完成开业收入4.56亿元，同比增进4.90%，完成归母净利润0.75亿元，同比增进16.92%，完成扣非后归母净利润0.61亿元，同比增进13.46%； 其它，公司宣布中期利润分派预案和来日三年股东分红回报策划，注重股东回报。拟向一切股东每10股派发掘金盈利10.92元(含税)，分红比例为60.07%，根据8月6日收盘价，推算中期股息率为2.0%。其它，公司盘算来日三年(2024-2026年)，正在满意现金利润分派条件下，每年正在有/无巨大投资盘算或巨大现金支拨情形时现金分红比例不低于50%/70%，较上一次(2023-2025年)三年策划分红比例30%进一步擢升。 收入分解：新品类疾捷放量，渠道构造加快优化 2024H1公司完成开业收入10.42亿元，同比增进26.14%，个中Q1同比增进49.75%，Q2增速放缓至4.90%，合键系Q2为古代淡季及公司渠道优化调理影响。产物端，老三样筹备保守，新品类接续放量。上半年瓜子仁系列完成营收1.38亿/同比+12.76%，青豌豆系列2.38亿元/+16.87%，蚕豆系列1.22亿元/+12.00%，以上老三样营收占比47.80%，依附口胃丰饶、规格多样深得消费者醉心。归纳果仁及豆果系列完成营收3.42亿元/+48.54%，其他系列1.97亿元/+24.16%，合键得益于新品散装归纳果仁和缤纷豆果，以及仙贝、米饼、薯片、花生销量显著增进。 渠道端，渠道构造加快优化，主动拓展海表商场。公司经销/电商/其他形式(商超直营等)收入8.69/1.36/0.33亿元，同比+27.72%/+9.14%/+67.66%，个中经销形式下的零食量贩渠道、海表渠道增进较好。截止2024年6月底，公司经销商数目为2761家，较2023年尾裁汰397家，渠道构造加快优化食品，其它公司主动拓展海表商场，上半年境表经销商同比增进9家。电商自开交易/电商平台贩卖收入1.00/0.36亿元，同比+5.91%/+19.23%，公司将接续巩固电商运营材干，丰饶线上适配产物。 利润分解：毛利率同比下滑，税收优惠帮益净利率擢升 2024H1公司毛利率为34.94%，同比-0.66pct，个中产物端青豌豆/蚕豆系列毛利率同比降落3.12pct/4.15pct，青豌豆主系贩卖均价降落所致，蚕豆主系单吨贩卖本钱上升所致星空体育官方，渠道端经销/电商/其他形式的主开交易毛利率同比+0.57pct/-7.32pct/-5.23pct。 2024Q2公司毛利率为34.36%，同比-0.57pct，贩卖/统造/研发用度率为13.55%/4.11%/1.50%，同比+1.73pct/-0.27pct/+0.15pct，个中贩卖用度率擢升合键系贩卖职员工资薪酬及促销增加费增多所致。其它，受益于母公司23年年尾赢得高新技能企业认定，2024Q2享用优惠税率15%(2023Q2为25%)，叠加其他收益增加，公司最终净利率同比擢升1.68pct至16.49%。 投资倡议：公司相持贯彻全渠道、多品类开展战术，老三样筹备保守、份额当先，新教育品类效果渐显、增势精良，叠加渠道多元化统造升级，贩卖界限希望接续放大食品，伴跟着本钱优化、运营成果擢升等，公司功绩亦希望完成疾捷增进。思索到24Q2公司增速放缓食品，咱们下调盈余预测，估计2024-2026年公司开业收入由24.02/29.40/34.91亿元调理为23.39/28.58/33.92亿元，同比增进26.6%/22.2%/18.7%，归母净利润由4.06/5.00/5.97亿元调理为3.84/4.85/5.84亿元，同比增进16.7%/26.4%/20.4%，对应EPS辞别为4.12/5.21/6.27元，撑持“增持-A”评级。 危机提示：食物质料及安闲危机，商场需求疲软，新品贩卖不足预期，贩卖渠道统造危机，原原料价值震荡危机等。

　　证券之星数据核心依照近三年宣布的研报数据推算食品，信达证券程丽丽磋议员团队对该股磋议较为深刻，近三年预测确凿度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为盈余3.82亿，依照现价换算的预测PE为13.55食品。

　　该股比来90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构宗旨均价为82.84。

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